央行加码逆回购投放跨季资金面保持平稳充裕

最近几天，公开市场操作力度再加码日前，中国人民银行发布公告称，为维护季末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.10%

这已是央行连续第五个工作日开展千亿元级逆回购操作日前，28日，29日，30日，31日央行分别开展了1000亿元，1500亿元，1500亿元，1500亿元，1500亿元7天期逆回购，中标利率均为2.10%保持不变业内人士认为，此类操作有助于月末，季末市场流动性平稳充裕，预计4月资金面仍有望保持平稳

近期央行适度加大逆回购净投放，主要是临近月末跨季，市场利率波动有所增大，央行灵活操作，适度加大短期资金净投放，平抑资金面波动，确保市场利率围绕政策利率附近运行，同时，近期外围不确定性因素加剧全球市场波动，央行对资金面呵护也有助于确保流动性合理充裕，稳定市场情绪光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说

中信证券联席首席经济学家明明表示，央行3月小幅超额续做中期借贷便利，且从逆回购投放情况来看，货币政策仍然呵护银行间流动性3月最后一周资金面受缴税，缴准，月末等因素影响，跨季资金利率出现了较为明显的上行，对此，央行3月25日，28日至31日提高逆回购操作规模，显示出维护资金面平稳的决心

从资金面来看，目前市场流动性较为充裕，资金利率全线下行日前，上海银行间同业拆放利率隔夜品种下行40.7个基点报1.6040%，7天品种下行18个基点报2.0170%，14天品种下行39.20个基点报2.0000%，截至日前11时，DR007加权平均利率为1.9642%，低于7天期逆回购利率

展望后市，3月16日召开的国务院金融委专题会议曾强调，要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长在业内看来，该会议释放了稳增长的充分决心，非常及时地稳定了预期，提振了信心

地缘政治冲突升级，大宗商品涨价，全球通胀升温，主要经济体宽松政策退出，金融市场波动加剧等，给全球经济发展前景带来更大不确定性民生银行首席研究员温彬认为，要实现5.5%的增长目标，也需要政策进一步加大支持力度财政政策要进一步优化支出结构，加大支出力度，尽快发挥稳投资对稳增长的支持作用货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准，降息仍有必要，有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间

周茂华表示，市场对二季度降准，降息预期仍在，主要是3月以来国内多地受散发疫情影响，房地产与消费需求处于恢复阶段，部分行业经营压力仍较大，外围需求复苏，政策前景不确定性依然较高在这种情况下，市场期望央行采取适度措施推动信用合理扩张，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节与重点新兴领域的支持，稳定市场信心，加快推动内需恢复，确保经济运行在合理区间

虽然未来一个季度MLF到期压力较小，但仍然存在税期高峰，政府债券集中发行，同业存单到期规模大等导致的流动性缺口，这些可能成为降准的触发因素明明认为，为引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率，当前应弥补中长期资金缺口，降低银行负债成本，降准仍是可选择的操作之一

最近几天，中国人民银行货币政策委员会2022年第一季度例会召开会议指出，要稳字当头，稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性，精准性，自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘

平安证券提到，历史经验表明，央行在国庆前投入流动性进行大规模逆回购，“调峰填谷”操作意在避免节前流动性大幅波动。然而，由于投资期限相对较长，利率较高的基金，国庆前的DR007在大多数年份都上涨了。此外，将于9月到期的中期贷款也已等量展期。如果中后期14天逆回购规模明显增加(比如明显高于5000亿元)，四季度RRR减持的可能性也会相应降低。

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